Las dudas del eterno debate de las options opciones sobre acciones ’en España

Primero fue Tuenti como buque insignia del emprendimiento en España mucho antes de que la opción de crear una empresa tecnológica en el país, y tener éxito, tendría una opción. Con los años también aterrizaba MasMóvil repartiendo casi 32 millones en un plan de incentivos –nada comparada a lo antes visto al sur de los Pirineos–. Con otros grandes ejemplos por el camino, la última en suma a la lista de las famosas opciones sobre acciones era Cabify.

De forma sorpresiva, y al amparo de un encuentro sobre turismo, el co-fundador Juan de Antonio, anunciaba hace unas semanas que el 28% de los trabajadores de Cabify, unos 400 empleados, verían beneficiarios por un programa de opciones sobre acciones cortesía de su sede fiscal en Estados Unidos. Es una forma de atracción talento y de que los empleados participan en los éxitos de la compañía argumentaba el fundador.

Programa de incentivos o no a un lado, este anuncio sonaba al mismo tiempo que Francia anunciaba una reforma de estos modelos de retribución. Francia se ponía entonces la cabeza del continente mientras que el primer unicornio español ponía a Delaware, su sede fiscal, como motivo para poder ejercer esta opción. Era un toque de atención para un país en el que la innovación y la atracción –además de la permanencia– del talento pasa por horas bajas.

De nuevo, y tras largos años debatiendo sobre este recurso, la cuestión de las opciones sobre acciones resurge más fuerte que nunca.

La carta de intenciones, que efectivamente se queda en eso, en intenciones

Noviembre de 2018. El modelo de retribución mediante participaciones en las compañías era ya perro viejo en la ciudad de la innovación mundial y Europa sabía su propia versión

En 1957, cuando Fairchild Semiconductores era una de las primeras compañías en abordar este nuevo modelo; ya en 1970, las opciones sobre acciones eran una constante a todos los empleados que no hicieron más que crecer hasta nuestros días ligada a la industria tecnológica. Para Silicon Valley y su ejército de ingenieros, las opciones sobre acciones ya operaban como una moneda de cambio más sumada a los engordados sueltos de sus equipos técnicos .

Mientras, Europa miraba el milagro del Valle del Silicio y su sistema de retribución como una de sus salidas al estancamiento de su industria. Y pese a que ya existían grandes compañías como Stripe, Spotify o BlaBlaCar a lo largo y ancho del Viejo Continente sus CEOs y fundadores pedían algo más. De forma conjunta, y con 30 firmantes, las grandes empresas tecnológicas europeas –entre las que se encuentra Cabify– publicaban una carta para que Europa comenzara a tomar medidas urgentes.

Básicamente, un llamamiento a los diferentes países miembros rebajasen la fiscalidad de los modelos alternativos de retribución de una forma similar a la registrada en Estados Unidos para poder atraer el talento en los años venideros; Además de una solución viable a la crisis del crecimiento económico en Europa. Y pese a que las intenciones son loables y la Unión Europea brega por lucha en su conjunto, la industria tecnológica del continente se enfrenta a algunas de las variables más complicadas del momento: 30 países diferentes, con sus respectivas políticas o normativas y culturas de todo tipo. De hecho, estas cuestiones son las que analiza el manual del Index Ventures para promocionar la cultura de las opciones sobre acciones en Europa: la ausencia de la cultura del riesgo en el conjunto de los países miembros era uno de los primeros Escollos para el emprendimiento en la región. De hecho, según sus cifras, en el Viejo Continente solo el 10% del capital de las empresas tecnológicas terminadas siendo de los empleados en comparación con el 20% del mismo tipo de compañías de Estados Unidos. [19659002] De esto ha pasado un año y en España la situación sigue en los mismos derroteros. Tanto así en Finlandia, Irlanda –donde las reformas de hace tres años ya se consideraron como un fracaso– o Alemania, donde este modelo se considera ausente debido “a una incentivación y trabajo duro en el crecimiento de su industria” que han dejado de lado otras cuestiones, según explica Carlos Mateo de la Asociación Española de Startups en declaraciones a Hipertextual .

Ahora, de hecho, es Francia la que se pone a la cabeza el continente. “En Francia se están haciendo cosas, no digo que mejor, pero sí mucho más rápido; se están poniendo las pilas con todo lo que tiene que ver con el emprendimiento”, continúa Mateo sobre el caso francés. Para Tomás Blasco, de la UDIMA, Francia “se lo han tomado realmente en serio y van a hacer una apuesta por el mundo de las opciones sobre acciones real y enfocado a la reducción de la fiscalidad que es lo único que tiene sentido “. Concretamente, Francia ha iniciado un programa de impuestos más amigables en las empresas extranjeras con empleados en Francia –su apuesta por la atracción y el mantenimiento del talento, de la velada lucha contra Estados Unidos–, además de una reducción del precio al que se puede ofrecer estas acciones a los empleados. Ahora, Francia es la envidia de los europeos con tecnologías.

España, a vueltas con la política

Con la nueva ley de Francia, el resto de los países miran con recelo sus tractos sucios en lo que a reformas se relacionan. “A la pregunta de cómo está la situación en España, pues la verdad es que es igual que hace años; es la eterna propuesta de los partidos políticos que suele ser olvidada porque en cuatro años van surgiendo temas más importantes”, explica Tomás.

Es un tema que, efectivamente, ha pasado por la agenda política de los diferentes partidos al largo de las diferentes elecciones de los últimos años. De hecho, es una de las pocas cosas en las que todos los colores están específicamente de acuerdo y “saben qué hay que hacer”, argumenta Carlos. “Queremos que se meta como una de las medidas indispensables de la futura Ley de Startups –que no terminará de llegar–, pero no sabemos cómo va el tema”, añade.

Entendidas como un sistema de retribución variable que alinea los intereses de los accionistas y los equipos de trabajo, supone una de las mejores medidas para aliviar las tensiones de liquidez en las empresas –uno de los mayores escollos de las tecnológicas–. Pero, explica, esto solo tiene sentido aplicarlo si está “acompañado de medidas fiscales. Y eso es lo que en España está un poco retrasada”, explica desde la UDIMA.

Cuanto tú suscribes ese plan de opciones sobre acciones lo único que te dice la empresa es que te va a dar la capacidad de comprar acciones a precio de hoy y tienes que estar tantos años con ellas. Al cabo de ese tiempo, si ha sido bueno, te lleva las diferencias. El problema que hay en España es que cuando se ejecuta el plan tiene un primer impacto fiscal por el beneficio de esas acciones respecto al precio de salida. El segundo impacto fiscal viene cuando vendes esas acciones por la plusvalía “.

Lo cierto es que el Gobierno tiene muy clara la situación y lo que hay que hacer para modificar las reglas del juego. La realidad es que pocos han Llegó a sentarse para implantar las medidas . Ahora con un gobierno conjunto entre Podemos y PSOE abogando por una política de aumento de los impuestos, la idea de hacer una rebaja puede quedarse en el segundo plano en su plan de ruta.

Por otro lado, explican los expertos, están las condiciones del mercado. Tiene que tener parámetros muy claros en la valoración de la empresa, antes y después de dar las opciones de compra además tiene que tener un proyecto que sea evaluable, porque si esto no tiene sentido “, argumenta Tomás; son las últimas dudas de los propios empleados al funcionamiento de estos planos de retribución lo que, además de la poca incentivación, lastran su puesta en práctica.

¿Modelo de éxito o un caso del pasado?

Que en España, y en el resto de Europa, llegamos tarde es un hecho que quedó claro hace tiempo. Tan tarde que algunos, principalmente en Estados Unidos, ya han puesto en duda el sistema de retribución por opciones sobre acciones pese a estar muy estandarizado es un mecanismo ineficiente para atraer talento. Brian Hall y Kevin Murphy, en su estudio The Trouble with 'Stock Options' argumentaban qué “las compañías que pagan opciones en lugar de efectivo están pidiendo prestados a los empleados […] afectados de esta manera al tipo de trabajadores que atrae la empresa “.

De esta manera, apuntan a que” los aumentos salariales graduados y las bonificaciones, especialmente si no están vinculados al valor de las acciones, como lo están las 'opciones de acciones', es probable que promuevan la retención de los empleados de la misma manera, o mejor, ya un costo más atractivo para la empresa “.

En cualquier caso, no son los únicos que han puesto en tela de juicio todas las bondades prometidas por opciones sobre acciones . Mark Suster de Upfront Capital analiza los cambios económicos y su efecto sobre este modelo.

Durante los años dorados de las opciones sobre acciones analizan, el sistema tenía todo el sentido. Existe un sistema de empresas tecnológicas que busca una salida rápida a los mercados públicos. Los propietarios de las acciones que tienen un horizonte medianamente claro. A día de hoy, la situación apunta a todo lo contrario. Las propias compañías alargan su apuesta pública el máximo tiempo posible .

“Al permanecer privado durante más tiempo, el capital privado controla más tiempo las cuentas de las empresas”, argumenta el analista en su publicación. En este sentido, solo hay que ver cómo Uber, Lyft o Snapchat han ido dilatando sus salidas a una bolsa alimentada por los fondos privados muy nutridos que cambian la perspectiva de los dueños de las compañías; así como el caso español de Cabify, compañía en la que las campañas de la bolsa y controles a sonar con fuerza. Más capital privado, menos riesgo y exposición pública en las bolsas. Esto, analiza, puede generar un sistema brillante de retribución que termine defraudando a los empleados o que, incluso, se sientan presionados ante la situación.